بقلم/ عبدالله عبدالكريم الفضلي
يشهد العالم حالياً موجة استثمار ضخمة في الذكاء الاصطناعي، لم تعد تقتصر على شركات التكنولوجيا. فمراكز البيانات، والرقائق، والطاقة، والاتصالات، والإنشاءات وغيرها أصبحت جميعها جزءاً من هذه الموجة. وهذا يعني أن تأثير الذكاء الاصطناعي بدأ يمتد إلى الاقتصاد بأكمله، وليس إلى قطاع التكنولوجيا فقط.
هذه الاستثمارات يمكن أن تكون محركاً قوياً للنمو. فإذا نجحت الشركات في استخدام الذكاء الاصطناعي لزيادة الإنتاج وتقليل التكاليف، فإن ذلك سينعكس على الأرباح والنمو الاقتصادي، وقد يجعل الذكاء الاصطناعي إحدى أهم التقنيات المؤثرة في الاقتصاد خلال السنوات المقبلة.
لكن الصورة ليست إيجابية بالكامل. فالمشكلة أن الأموال تُنفق اليوم، بينما العوائد الحقيقية قد تحتاج إلى سنوات حتى تظهر. وإذا كان الإنفاق أكبر من النتائج التي تحققها الشركات، فقد تتحول الطفرة إلى مصدر للمخاطر، خصوصاً مع ارتفاع أسعار بعض أسهم شركات الذكاء الاصطناعي وزيادة الاعتماد على الاقتراض لتمويل الاستثمارات.
كما أن زيادة الطلب على الرقائق ومراكز البيانات والكهرباء والعمالة المتخصصة قد ترفع التكاليف والأسعار في المدى القصير. وفي المقابل، يمكن أن يؤدي الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل إلى خفض تكلفة الإنتاج وزيادة المعروض من السلع والخدمات. لذلك قد يكون تأثيره على التضخم مختلفاً من مرحلة إلى أخرى.
وهناك جانب آخر لا يقل أهمية، وهو الوظائف. فالذكاء الاصطناعي قد يرفع الإنتاجية، لكنه قد يقلل الحاجة إلى بعض الوظائف، خصوصاً الأعمال الروتينية التي يمكن تنفيذها باستخدام التكنولوجيا. وبالتالي، قد ينمو الاقتصاد بينما لا تستفيد جميع فئات المجتمع بالدرجة نفسها.
أما بالنسبة للمستثمر، فالمهم ألا ينجرف وراء اسم الذكاء الاصطناعي فقط، ارتفاع سعر السهم أو زيادة الإنفاق على التكنولوجيا لا يعني بالضرورة أن الشركة استثمار جيد، الأهم هو معرفة ما إذا كانت الشركة تستطيع تحويل استخدام الذكاء الاصطناعي إلى زيادة حقيقية في المبيعات والأرباح والتدفقات النقدية.
وفي النهاية، قد يكون الذكاء الاصطناعي بالفعل أحد أهم محركات النمو العالمي في السنوات المقبلة، لكن ذلك لا يعني أن كل شركة أو سهم مرتبط به يستحق التقييمات الحالية.
فالذكاء الاصطناعي قد يكون ثورة حقيقية، وفي الوقت نفسه قد تكون بعض الاستثمارات المرتبطة به مبالغاً في أسعارها.
كيف يقيّم المستثمر شركات الذكاء الاصطناعي؟
مع الانتشار السريع للذكاء الاصطناعي، أصبح من السهل على المستثمر أن ينجذب إلى أي شركة تضع كلمة «AI» في خطتها أو تعلن عن استثمارات كبيرة في هذه التقنية. لكن بالنسبة للمستثمر، فإن السؤال الأهم ليس من يعمل في مجال الذكاء الاصطناعي؟ بل من يستطيع تحويل هذه التكنولوجيا إلى أرباح حقيقية ومستدامة؟
لذلك، عند تقييم شركة تعمل في هذا المجال، من الأفضل النظر إلى مجموعة من المؤشرات المالية والتشغيلية، وليس إلى التكنولوجيا وحدها.
نمو المبيعات والأرباح
البداية تكون من الأرقام، إذا كانت الشركة تستثمر مبالغ كبيرة في الذكاء الاصطناعي، فمن الطبيعي أن يبحث المستثمر عن أثر واضح لهذا الاستثمار في المبيعات والأرباح مع مرور الوقت.
ارتفاع الإيرادات مؤشر جيد، لكنه ليس الصورة كاملة، فقد تحقق الشركة نمواً سريعاً في المبيعات، وفي الوقت نفسه تنفق مبالغ ضخمة على مراكز البيانات والرقائق وتطوير النماذج، مما يضغط على أرباحها وتدفقاتها النقدية.
لهذا من المهم متابعة نمو الإيرادات، وهوامش الربح، والتدفقات النقدية الحرة، والعائد الذي تحققه الشركة من استثماراتها، وفي النهاية ما يهم هو أن يتحول الإنفاق الكبير على التكنولوجيا إلى نتائج مالية ملموسة.
الابتكار والميزة التنافسية
الابتكار عنصر أساسي في قطاع الذكاء الاصطناعي، لكن ليس كل إنفاق على البحث والتطوير يعني بالضرورة أن الشركة أصبحت أكثر ابتكاراً.
المستثمر يحتاج إلى معرفة ما الذي يميز الشركة عن منافسيها، هل لديها تقنية يصعب تقليدها؟ هل تستطيع تقديم خدمات أفضل أو أرخص؟ هل لديها قاعدة عملاء قوية أو بيانات أو بنية تحتية تمنحها أفضلية على المدى الطويل؟
إذ لا يكفي أن تقول الشركة إنها تستثمر في الذكاء الاصطناعي، بل الأهم هو ما الذي تحصل عليه من هذا الاستثمار، وهل يتحول الابتكار إلى منتج مطلوب ومصدر للإيرادات.
الديون والمخاطر المالية
هناك جانب آخر يجب ألا يغيب عن المستثمر، وهو طريقة تمويل هذا النمو، فتطوير الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى استثمارات كبيرة، خصوصاً في مراكز البيانات والرقائق والطاقة والبنية التحتية. وإذا كانت الشركة تعتمد بشكل كبير على الديون لتمويل هذه الاستثمارات، فإن المخاطر قد ترتفع، خاصة إذا تباطأ النمو أو ارتفعت تكلفة الاقتراض.
لذلك من المفيد النظر إلى حجم الديون، وقدرة الشركة على سدادها، وحجم الفوائد التي تدفعها، إضافة إلى مقارنة الإنفاق الرأسمالي بالتدفقات النقدية التي تحققها الشركة.
وجود الديون ليس مشكلة في حد ذاته، أحياناً يكون الاقتراض وسيلة منطقية لتمويل توسع مربح. المشكلة تظهر عندما تصبح الشركة بحاجة إلى مزيد من الديون باستمرار حتى تتمكن من تمويل عملياتها واستثماراتها.
ماذا لو تغيرت ظروف السوق؟
الاستثمار في شركات الذكاء الاصطناعي يحمل أيضاً قدراً من التقلب، لأن القطاع يتغير بسرعة والمنافسة فيه قوية.
لذلك من المفيد ألا يعتمد المستثمر على توقع واحد للمستقبل، يمكنه مثلاً أن يتوقع ثلاث مسارات أو أو افتراضات وهي
* ماذا لو استمر الطلب في الارتفاع؟
* ماذا لو أصبح النمو أكثر اعتدالاً؟
* وماذا لو ظهرت تقنية جديدة أو انخفضت أسعار الخدمات وبدأت هوامش الأرباح بالتراج؟
هذا النوع من التفكير يساعد المستثمر على معرفة مدى اعتماد تقييم الشركة على افتراضات متفائلة جداً.
أهمية السعر في التوقعات وربطه بالنتائج:
حتى لو كانت الشركة ممتازة، فهذا لا يعني بالضرورة أن سهمها يستحق أي سعر.
إذا كان المستثمر يدفع سعراً مرتفعاً جداً مقابل توقعات نمو مستقبلية، فإن أي أداء دون المتوقع في النتائج قد يؤدي إلى انخفاض كبير في السهم. لذلك من المهم مقارنة سعر الشركة بأرباحها وإيراداتها وتدفقاتها النقدية، وكذلك مقارنة تقييمها بشركات أخرى في القطاع، فالشركة الجيدة ليست دائماً استثماراً جيداً إذا كان سعرها مبالغاً فيه.
الطموح التقني وحده لا يكفي
في النهاية، أعتقد أن التحدي الحقيقي أمام شركات الذكاء الاصطناعي هو تحقيق التوازن بين الطموح التقني والربحية.
من الطبيعي أن تحتاج الشركات إلى الإنفاق بكثافة في البداية حتى تطور التكنولوجيا وتبني البنية التحتية اللازمة، وقد يستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن تظهر العوائد بالكامل. لكن في مرحلة لاحقة يجب أن يبدأ هذا الإنفاق في الظهور على شكل نمو في المبيعات، وتحسن في الأرباح، وتدفقات نقدية أفضل.
ولهذا، عند النظر إلى أي شركة في مجال الذكاء الاصطناعي، لا ينبغي أن يكون السؤال فقط ما مدى تقدم تقنيتها؟
بل يجب أن نسأل أيضاً، هل تستطيع هذه الشركة تحويل هذا التقدم إلى أرباح مستدامة؟ وهل تستطيع تمويل نموها دون تحمل مخاطر مالية مبالغ فيها؟ وهل سعر السهم يعكس توقعات واقعية أم نجاحاً مثالياً يفترض أن كل شيء سيسير كما هو مخطط له؟
الخلاصة
الذكاء الاصطناعي سيغير الاقتصاد العالمي، وهذا أصبح واضحاً. لكن نجاح التكنولوجيا لا يعني بالضرورة أن جميع الاستثمارات المرتبطة بها ستكون ناجحة، الفرصة كبيرة، لكن المخاطر كبيرة أيضاً.
إذا تحولت الاستثمارات الحالية إلى إنتاجية وأرباح حقيقية، فقد يصبح الذكاء الاصطناعي أحد أهم محركات النمو العالمي خلال السنوات المقبلة.
أما إذا سبقت توقعات المستثمرين النتائج الفعلية، فقد نشهد تراجعاً في أسعار الأسهم والاستثمارات، وربما تباطؤاً في بعض أجزاء الاقتصاد.
في رأيي، هذه هي النقطة التي تفرق بين الاستثمار المبني على أساس اقتصادي واضح والاستثمار الذي يعتمد فقط على الحماس تجاه الذكاء الاصطناعي، فالابتكار قد يصنع الفرصة، لكن الربحية المستدامة هي التي تثبت قيمتها.
